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• 发布时间：2024-10-27 03:01:08
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　　新利体育·18ღღ✿◈，员工自强活动ღღ✿◈，招聘消息ღღ✿◈，控股集团18luck新利体育官网ღღ✿◈。作为科技领域创业ღღ✿◈、投资近 30 年的资深行业老兵ღღ✿◈，华山资本创始及管理合伙人杨镭导师向沙丘同学们分享了高端玩家的体验ღღ✿◈：

　　科技投资人要具有行业深度和眼光ღღ✿◈，一方面要扎根产业ღღ✿◈、成为行业专家新利娱乐在线官网ღღ✿◈，另一方面还要深刻理解科技发展周期与科技企业发展规律ღღ✿◈，对领域拥有全局视野和全面布局ღღ✿◈。

　　清华毕业的工程师ღღ✿◈，如何由硅谷的科技研发转变身份成为连续创业者ღღ✿◈、带领高科技企业从 0 到 1 上市敲钟ღღ✿◈，又如何转型成为投资人ღღ✿◈、将目标由「引领企业成功」转化为「推动行业发展」？经历三重身份转变ღღ✿◈，杨镭导师对当下的投资转变以及中美不同投资特点ღღ✿◈，有哪些独到观察？

　　90 年代末手机市场刚刚兴起ღღ✿◈，机会巨大但是市场竞争也非常激烈ღღ✿◈，其中还包括刚刚起步不久的华为这样的竞争对手ღღ✿◈。我从零开始用了三年半ღღ✿◈，成功地将公司做成了中国市场占有率 No.1ღღ✿◈。

　　我们除了产品的技术有很多独到的优势ღღ✿◈，更是在竞争异常激烈的情况下发现了市场契机并总结出了一套非常独特的市场策略ღღ✿◈，最终赢得了市场份额ღღ✿◈。

　　这次的创业经验告诉了我ღღ✿◈，创业必须要把自己推向极致ღღ✿◈，发挥自己独特的优势ღღ✿◈，看到别人还没有看到的机会ღღ✿◈。这的确是对创业者的考验ღღ✿◈。我们创立的这套市场策略最后还被清华经管院与美国巴博森学院写进了美国商学院（MBA）通用经典案例中ღღ✿◈。

　　在我们的融资过程中ღღ✿◈，我们的足迹遍布了硅谷的沙丘路（硅谷风险投资的代名词）ღღ✿◈，被近百个投资人以各种理由拒绝ღღ✿◈。

　　直到我们终于做出来自己的产品ღღ✿◈、有了客户ღღ✿◈，硅谷风险投资人开始看到我们公司的潜力才开始拿出了资金投资我们ღღ✿◈：

　　记得那天我们去旧金山去见老先生ღღ✿◈，那时候他已经近 70 多岁了（据说在他这个高龄他还在科罗拉多滑雪ღღ✿◈，自己开直升飞机）ღღ✿◈，他在美国风险投资界是一个传奇式的人物ღღ✿◈。

　　当我们去见他的时候特别战战兢兢ღღ✿◈。见面时候已经是下班时间了ღღ✿◈，办公室很安静ღღ✿◈，他靠在沙发上仔细地听我们的介绍ღღ✿◈，还不时发问ღღ✿◈。他脸上也看不出一点表情ღღ✿◈。结束后我们走出那座大楼时心里都犯嘀咕ღღ✿◈，都认为我们表现得很失败ღღ✿◈。

　　结果等我们回到办公室ღღ✿◈，另外一位投资人就打来了电话ღღ✿◈。他还特意问我们和老先生见面感觉如何？我说肯定是没戏啦ღღ✿◈。

　　没有想到是那位投资人（也是硅谷一个著名的基金合伙人）告诉我们ღღ✿◈，他刚刚和老先生通过话ღღ✿◈，老先生说非常喜欢我们几个创始人和商业模式ღღ✿◈，当场就决定要投资我们ღღ✿◈。

　　再后来的创业日子里几乎每一个人听到我们拿到了Arthur Rock 的投资ღღ✿◈，无不惊讶赞叹ღღ✿◈！这也是我们在硅谷遇到的传奇故事之一新利娱乐在线官网ღღ✿◈。

　　RivalWatch 的业务是抓取电商信息并进行数据挖掘ღღ✿◈。我们的软件可以帮助商家了解竞争对手的价格（Price）ღღ✿◈、产品（Product）和促销情况（Promotion）ღღ✿◈，电商 1.0 时代ღღ✿◈，我们一度成功获取了近 70% 的电商市场份额ღღ✿◈。

　　那个时候我们技术上采用了大数据「爬取」和清理方法ღღ✿◈；远程 ASP 软件数据调用新利娱乐在线官网ღღ✿◈，从而客户不需要自己安装软件ღღ✿◈，以及按年付费的商业模式ღღ✿◈，减轻了商业用户的使用和安装调试工作ღღ✿◈。上述这些方法在多年以后在行业内被分别称为了ღღ✿◈：大数据ღღ✿◈，云计算和 SaaS 模式ღღ✿◈。

　　更重要的是ღღ✿◈，这是我第一次在一个典型的风险投资结构下的创业公司ღღ✿◈，作为 CEO 运营了 4 年时间ღღ✿◈。这四年里我在硅谷一流的投资人的「磨练」下经受了各类的挑战和考验ღღ✿◈。这应该也为我今后的创业与投资发展奠定下了良好的基础ღღ✿◈。

　　掌上灵通属于 2000 年初国内非常热门的无线增值（SP） 行业ღღ✿◈。当时行业如此炙热ღღ✿◈，大约有 7000~8000 家公司在里面厮杀ღღ✿◈，也是后来被大家熟悉的「千团大战」ღღ✿◈。2003 年前后业内最出色的一家公司被腾讯收购ღღ✿◈，交易价格为 1000 万美元ღღ✿◈。

　　掌上灵通虽然远远不如那家公司ღღ✿◈，但也算是行业前十ღღ✿◈，就估值来说ღღ✿◈，大约为 500 万美元ღღ✿◈。我接手之前ღღ✿◈，这家公司出现了很多问题ღღ✿◈，董事会决定找一位职业经理人ღღ✿◈。

　　那时我恰好从硅谷回国休整ღღ✿◈，偶然和我的朋友是他们的创始人在上海共进晚餐并聊天ღღ✿◈，想不到的是ღღ✿◈，他们其实是要我来做他们的 CEOღღ✿◈。

　　出于对国内手机以及无线增值市场机会的的看好和我对创业的热情ღღ✿◈，我用了不到一个周的时间ღღ✿◈，做出了决定ღღ✿◈。一个硅谷回国度假之行ღღ✿◈，使我再一次走上了创业的道路ღღ✿◈。

　　刚刚接手时ღღ✿◈，我面临公司业务下滑ღღ✿◈、管理混乱等各类的问题ღღ✿◈。记得上任后第一次董事会ღღ✿◈，我准备的材料的标题是《如何在飞机坠毁之前把飞机修好ღღ✿◈，再飞向高空》ღღ✿◈。

　　在我的带领以及公司所有团队的共同努力之下ღღ✿◈，在我接手不到一年的时间里ღღ✿◈，我们成功地使公司扭亏为盈ღღ✿◈，实现了业务的高速发展ღღ✿◈，并在 2004 年 4 月成功地登上了美国纳斯达克ღღ✿◈，成为了中国 SP 行业纳斯达克第一股ღღ✿◈，这也是整个互联网泡沫崩盘后国内的第一家纳斯达克上市公司ღღ✿◈。

　　上市的成功也给当时掌上灵通的投资人赚得盆满钵满ღღ✿◈。值得一提的是ღღ✿◈，当年轰轰烈烈的 SP 行业其实是一个时代ღღ✿◈，它使得中国第一代纳斯达克互联网公司走出了最低谷的时期ღღ✿◈，可以说也拯救了中国的互联网行业ღღ✿◈。

　　掌上灵通在 2005 年与湖南卫视联手ღღ✿◈，利用短信投票海选等创新模式ღღ✿◈，打造了国内外轰动一时《超级女声》ღღ✿◈，也为新旧媒体的跨界创出了一个新的模式ღღ✿◈。

　　这是一家相对低调的公司ღღ✿◈，成立于 2010 年ღღ✿◈，我们的团队成员大部分有着工程师ღღ✿◈，创业经历ღღ✿◈，其中不乏毕业于清华和硅谷背景ღღ✿◈。我们选择了「华山」这个名字ღღ✿◈，这个「华」既是清华的华ღღ✿◈，也是中华的华ღღ✿◈。

　　我们投资采取了精准路线ღღ✿◈，不广撒网ღღ✿◈、也不盲目追逐热门赛道ღღ✿◈，可以说我们的风格更像狙击手ღღ✿◈。我们大约投资了 40~50 家企业ღღ✿◈，投资表现还是非常出色的ღღ✿◈，以基金平均回报率来看ღღ✿◈，我们的第一期基金回报率接近 19 倍ღღ✿◈，DPI 达到了 12 倍ღღ✿◈；第二期基金回报率达到了 7 倍ღღ✿◈，DPI 目前也达到了 4 倍ღღ✿◈。

　　我非常喜欢创业ღღ✿◈、喜欢把一个想法变为现实ღღ✿◈。成为投资人之后我也喜欢与创业公司交流ღღ✿◈，这种与创业者们互动和神交非常自然ღღ✿◈，给我带来了很多的能力和激情ღღ✿◈，让我觉得我做的事情特别有意义ღღ✿◈，自然让我每天都特别开心高兴ღღ✿◈。

　　其实在我创立华山资本前ღღ✿◈，我非常纠结ღღ✿◈。基于前三家公司的成功与经历ღღ✿◈，其实一直有很多人来请我去出任 CEOღღ✿◈。我自己也想再做一家上市公司ღღ✿◈，在很长一段时间里每当我看到一个商业模式非常好的公司时ღღ✿◈，我的第一反应是ღღ✿◈：我是否能够参与其中/我能不能也做一家这样的公司？

　　但当我认定了我的投资人的角色之后ღღ✿◈，我的感受有所改变ღღ✿◈。每当我看到一家好公司时ღღ✿◈，我的想法就从「我怎么能做一个」变成了「我怎么投进去」新利娱乐在线官网ღღ✿◈。在那一年里ღღ✿◈，我经历了许多思想上的转变ღღ✿◈，并坚定了自己要从事投资的决心ღღ✿◈。

　　这个转变过程中ღღ✿◈，我真切地体会到ღღ✿◈，一个企业家转型成为一位优秀投资人的道路并不简单ღღ✿◈，很多人真的适应不了这个过程:

　　很多人问我为什么选择创立华山资本？我想创立基金其实也是一种创业ღღ✿◈，而且是一种更加困难的创业ღღ✿◈，二者的有共性也有区别ღღ✿◈：创业建立对企业的真实认知ღღ✿◈，投资是成就更多企业的另一种创业ღღ✿◈。

　　首先ღღ✿◈，作为创业者可以创立一家公司ღღ✿◈，但作为投资者可以通过参与多家公司ღღ✿◈、从而对整个行业产生更大的影响ღღ✿◈。

　　其次ღღ✿◈，创业经历能帮助投资决策ღღ✿◈。我非常希望从事投资的年轻人们拥有企业经验或创业经验之后ღღ✿◈，再进入到投资行业中ღღ✿◈。在这一行里ღღ✿◈，你既要不断学习不断进步ღღ✿◈，还需要以自己过往在企业中积累的经验来判断公司ღღ✿◈、项目的好坏ღღ✿◈。

　　再者ღღ✿◈，做企业是有产品来卖ღღ✿◈、来凝聚公司的ღღ✿◈；但做投资ღღ✿◈，你的产品ღღ✿◈、你的核心竞争力就是你的团队ღღ✿◈。因此搭建长期合作的团队非常重要ღღ✿◈。

　　最后ღღ✿◈，对行业ღღ✿◈、产业的深耕和认知ღღ✿◈，是做基金的重要因素ღღ✿◈。我越来越体会到「人挣不了认知以外的钱」ღღ✿◈，做基金的人要有很清晰的自我认知和自律ღღ✿◈。这一点做到是非常不容易的ღღ✿◈。

　　按理说做投资应该是人生的最后一份工作ღღ✿◈，一个人需要对人性ღღ✿◈、对社会ღღ✿◈、对某一个专业都有很多年认知积累ღღ✿◈，才能成为好的投资人ღღ✿◈。

　　行业专家是在特定行业中具有丰富资源ღღ✿◈、知识和经验的人ღღ✿◈。他们对于行业内的事物了解深入ღღ✿◈，拥有宝贵的资源和经验ღღ✿◈。

　　行业专家专注于一个行业ღღ✿◈，这只覆盖了投资过程中的一个或几个环节ღღ✿◈。但一个投资项目ღღ✿◈、或者说一个企业成功ღღ✿◈，等于若干因素的乘积ღღ✿◈。我给出一个公式ღღ✿◈：

　　如果因素的条件完美ღღ✿◈，得分为 1ღღ✿◈，不完美则为 0ღღ✿◈，或者处于 0 和 1 之间的任意一个系数ღღ✿◈。任何情况下ღღ✿◈，这些因素的乘积决定了一个项目或企业的成功ღღ✿◈。即使很多企业成功要素都是接近完美但是只要有一个因素的得分很低ღღ✿◈，设想一串 1x1x1… 中只要有一个 0.01ღღ✿◈，那么乘起来这个企业就没有成功的可能性ღღ✿◈。

　　一个有趣的观察是ღღ✿◈，美国有着近七十年的投资历史ღღ✿◈，而中国的风险投资大约有二十几年的历史ღღ✿◈。在美国硅谷ღღ✿◈，很少有大学教授担任合伙人的角色ღღ✿◈，几乎没有研究员成为合伙人ღღ✿◈。这也佐证了行业专家作为精通某环节的专业人士ღღ✿◈，认知其实并不能能覆盖到投资的全流程ღღ✿◈。

　　优秀的投资人不仅要懂行业ღღ✿◈、懂企业雪梨枪17部合集百度云ღღ✿◈，还需要懂得赋能企业和择时退出ღღ✿◈。但是再好的投资人最终也只是一个个人贡献者（individual contributor）ღღ✿◈。

　　其实基金管理人和投资人差别非常大ღღ✿◈，优秀的基金管理人要懂得施展组合拳ღღ✿◈：怎么投ღღ✿◈、⾏业定位ღღ✿◈、自身优势ღღ✿◈、投资组合构建和管理ღღ✿◈、项目退出(DPI)管理ღღ✿◈、执⾏策略ღღ✿◈、风控ღღ✿◈、投资⼈关系ღღ✿◈、更重要的是如何管理好一个优秀的团队……

　　这件事ღღ✿◈，我一方面从自己走过十几年的创业ღღ✿◈、投资历程和犯的错误中体会出来ღღ✿◈，另一方面我跟优秀 LP 沟通时ღღ✿◈，他们就跟我讲「我们其实并不是在找一个好的投资人ღღ✿◈，我是在找一个好的基金管理人」ღღ✿◈，当听到这句话时我瞬间茅塞顿开ღღ✿◈。

　　我觉得不管你今后选择成为 LP 还是 GPღღ✿◈，怎么成为一个优秀基金管理人ღღ✿◈、或者怎么寻找到一个优秀基金管理人ღღ✿◈，这是一个特别关键的事情ღღ✿◈。

　　国内的投资环境和美国/硅谷差别很大ღღ✿◈，也可以说机会和挑战一样大ღღ✿◈：国产替代ღღ✿◈、产业升级ღღ✿◈、巨大的市场潜力ღღ✿◈、政府的支持ღღ✿◈、年轻的创业者的产业热情和拼搏精神ღღ✿◈、特别是以人工智能为代表的科技变革带来的机会……但是国内的企业发展和政策相关度很高ღღ✿◈，对创业者ღღ✿◈，投资人的要求也要高很多ღღ✿◈。

　　相比之下ღღ✿◈，美国硅谷是一个相对单纯一点的地方ღღ✿◈，创业ღღ✿◈、投资可以更多关注相对微观一点方面ღღ✿◈，例如技术ღღ✿◈、市场ღღ✿◈、团队ღღ✿◈、竞争等ღღ✿◈。

　　相对而言ღღ✿◈，硅谷的投资人一般经历过多次市场起伏周期ღღ✿◈，相对理性ღღ✿◈，很少见到一拥而上ღღ✿◈、百团甚至千团大战的情况ღღ✿◈，投资人相对比较耐心ღღ✿◈。硅谷更适合做 0-1ღღ✿◈，国内更适合做 1-10ღღ✿◈。

　　还有一点ღღ✿◈，在硅谷你看到很多的技术交流大小会议活动ღღ✿◈，国内有很多投资人的各种峰会ღღ✿◈，这个风气希望能够看到改变ღღ✿◈。

　　总的说来ღღ✿◈，硅谷还是偏好投资软件类ღღ✿◈，例如人工智能ღღ✿◈、企业服务软件ღღ✿◈、医疗医疗健康等ღღ✿◈；而国内是半导体ღღ✿◈、先进制造ღღ✿◈、新能源汽车核心技术ღღ✿◈、新材料ღღ✿◈、新能源等ღღ✿◈，比较偏「硬」ღღ✿◈。

　　另外在美国ღღ✿◈，一流项目基本是由主流 VC 操盘ღღ✿◈。换句话说ღღ✿◈，如果你没有进入主流基金ღღ✿◈，你可能无法获得好的投资项目ღღ✿◈。

　　举个例子ღღ✿◈，我们投资了一家非常著名的公司 Unityღღ✿◈。我们在 B 轮时领投ღღ✿◈，估值 1 亿多美元ღღ✿◈。这家公司上市时估值接近 400 亿美元ღღ✿◈，这是我们的一个非常成功的案例ღღ✿◈。

　　在 C 轮时ღღ✿◈，有个投资大佬也有意向加入投资ღღ✿◈。当时董事会进行了内部讨论ღღ✿◈，认为不太确定他的加入会给我们带来什么样的氛围ღღ✿◈。大家表示同意ღღ✿◈，最后就没有拿他的钱ღღ✿◈。

　　这个例子说明在美国ღღ✿◈，即使你有钱ღღ✿◈，如果没有在圈子中建立起被认可的地位ღღ✿◈，也可能无法发挥作用ღღ✿◈。一流的 LP 在美国话语权很大ღღ✿◈，即使你想投资也可能排不上队ღღ✿◈，甚至需要等待 10 年以上ღღ✿◈。

　　从投资的理念来讲ღღ✿◈，我觉得硅谷的投资还是比较耐心的ღღ✿◈，愿意为一个相对长期的ღღ✿◈、有远大构想项目砸钱并等待ღღ✿◈。国内喜欢尽快实现营收ღღ✿◈，关心什么时候可以上市退出ღღ✿◈。

　　在中国投资期待还是比较现实ღღ✿◈，短期回报ღღ✿◈、赚不赚钱ღღ✿◈、能否 IPO 等等ღღ✿◈，以及地方政府更加关心反投比例和产值等ღღ✿◈。

　　创造 ChatGPT 的组织 OpenAI 本身就是一个非盈利组织ღღ✿◈，其宗旨就是要让人工智能来是人类社会收益而不是为了赚钱ღღ✿◈。

　　当企业走到 B 轮前后ღღ✿◈，董事会就会考虑引进一个职业经理人作为 CEOღღ✿◈，大多数情况下创始人会积极配合ღღ✿◈。这一点很有趣ღღ✿◈，就好像创始人 CEO 负责从 0 到 1ღღ✿◈，而在 VC/董事会的帮助下职业经理 CEO 负责从 1 到 10ღღ✿◈。

　　像我们投资了的 Unityღღ✿◈，一家硅谷著名的做游戏和 3D 实时引擎的公司ღღ✿◈，在华山领投 B 轮之后ღღ✿◈，由我和 A 轮领投的红杉主管合伙人一起引入了非常著名的职业经理人ღღ✿◈、曾经在EA（艺电）做过 CEO 的 JR 来做 CEOღღ✿◈，换人的过程遇到了一些阻力ღღ✿◈，但是很快创始人 CEO 就和新 CEO 并肩工作了ღღ✿◈。事实证明这次换帅ღღ✿◈，为后来公司的高速发展ღღ✿◈、一直到成功 IPOღღ✿◈，起到了关键性作用ღღ✿◈。

　　中国的创业公司 CEO 一般都是 go big or go home（要么做大ღღ✿◈，要么做垮）ღღ✿◈。创始人不断成长把公司从 0 带领到 100 的情况较多ღღ✿◈，当然创始人把公司从创始发展起来但最后公司倒掉关门的也不少ღღ✿◈。

　　我认为ღღ✿◈，在互联网时代创始人一般都是产品经理性的ღღ✿◈，很了解社会市场以及人性的需求ღღ✿◈，可以把公司从小做大ღღ✿◈。但是在硬科技时代ღღ✿◈，创始人可能多是一些技术背景很强ღღ✿◈、但市场和公司管理ღღ✿◈、对外投资人关系ღღ✿◈、people skill 等方面并不很强的人ღღ✿◈，因而会在公司发展到一个阶段时遇到瓶颈ღღ✿◈。

　　所以期待在国内也会出现一批优秀的ღღ✿◈、接地气的ღღ✿◈、能够打胜仗的职业经理 CEO 或高管出现ღღ✿◈。其实我当年就是从硅谷空降到上海ღღ✿◈，在掌上灵通还是一个几十个人的初创公司时成为其 CEOღღ✿◈，并很快把公司带上了纳斯达克上市的ღღ✿◈。如果我们能够在中国引进这种职业经理人体系ღღ✿◈，可能未来发展不可限量ღღ✿◈。

　　美国的退出渠道有个特点是ღღ✿◈，并购机会特别多ღღ✿◈。中国基本上要么就上市ღღ✿◈，要么就没了ღღ✿◈，并购比较少ღღ✿◈，但是我估计科技企业会在未来的三五年内迎来一批并购潮ღღ✿◈。另外随着国内注册制的普遍开始会有越来越多的退出渠道ღღ✿◈。

　　中国投资人都在看半导体ღღ✿◈、先进制造ღღ✿◈、新能源汽车ღღ✿◈、碳中和ღღ✿◈、医疗等等不同领域ღღ✿◈，美国投资人则主要集中在未来技术和一些相对「软」的科技企业ღღ✿◈，例如 AIღღ✿◈、SaaSღღ✿◈、金融科技等ღღ✿◈。

　　美国投资现在很少碰到硬件公司ღღ✿◈，更不用提半导体ღღ✿◈。我们 2010 年开始到硅谷投资的ღღ✿◈，那时候半导体投资已经算是一个小众领域ღღ✿◈。这和中国正好相反ღღ✿◈，代表了时代发展浪潮的差异ღღ✿◈。

　　我们还有一个有意思的观察是ღღ✿◈：在硅谷ღღ✿◈，如果一家公司由一个华人做 CEOღღ✿◈，那么得到一流基金投资的概率偏低ღღ✿◈；但如果公司由一个白人做CEOღღ✿◈，中国的创业者做 CTO 或 VP Engineerღღ✿◈，在投资人眼中反而是加分了ღღ✿◈。

　　我们谈到科技投资ღღ✿◈，可以把科技分成两类ღღ✿◈，消费者科技和深科技ღღ✿◈。消费科技是直面消费市场的ღღ✿◈，深科技相对更基础ღღ✿◈、更底层ღღ✿◈。

　　1. 你做这东西ღღ✿◈，有没有一个市场需求？这个其实就是创新最大的风险ღღ✿◈，我们都看到了谷歌眼镜和facebook 元宇宙（Meta）的下场ღღ✿◈。这么大而且优秀的公司也会看不准市场需求ღღ✿◈。

　　从上面两点来看ღღ✿◈，我们今天在国内投资深科技其实是有时代优势的ღღ✿◈，因为中国大部分科技创业如今处于追赶的状态ღღ✿◈，这就多少避免了创新的风险ღღ✿◈。我们关注的国产替代领域ღღ✿◈，市场需求这个问题已经被很多海外产品验证过了ღღ✿◈，我们可以专注在如何做出来ღღ✿◈、如何做得更好ღღ✿◈。

　　美国投资几乎全部是商业化资本ღღ✿◈，以财务回报为驱动ღღ✿◈。LP对基金的考核就是以回报为主ღღ✿◈，而且往往可以十几年很多期基金一直跟下来ღღ✿◈。

　　中国如今政府基金占到多数ღღ✿◈，有明确的返投和招商引资需求ღღ✿◈，而且投资周期也希望比较短ღღ✿◈。可持续性不确定ღღ✿◈。

　　中国改革开放 40 年ღღ✿◈，经过三个浪潮ღღ✿◈，第三个浪潮就是咱们现在面临的科技投资创业与投资ღღ✿◈，我以 2019 年科创板推出作为一个时间节点ღღ✿◈，把 2019 年视为咱们国家的硬科技元年ღღ✿◈。

　　过去ღღ✿◈，投资人通常是做横向投资ღღ✿◈，需要看各个行业ღღ✿◈。这是因为互联网改变了许多传统行业的方式ღღ✿◈，所以这种打法是合理的ღღ✿◈。

　　但是随着投资和创业的发展ღღ✿◈，现在投资人的打法正在从横向转变为纵向ღღ✿◈，这就像从「全科医生变成专科医生」ღღ✿◈。无论是投资还是创业ღღ✿◈，在某个行业中ღღ✿◈，你应该采取专业化的策略ღღ✿◈。

　　这给基金带来了许多挑战ღღ✿◈，包括团队的基因ღღ✿◈、文化和经验等方面ღღ✿◈。如果一个基金以前主要投资于 Bilibiliღღ✿◈、拼多多ღღ✿◈、泡泡玛特等互联网公司ღღ✿◈，突然要转向 Nor Flashღღ✿◈、2D NAND……技术理解的门槛非常高ღღ✿◈，而且团队的文化和适应能力也会面临挑战ღღ✿◈。

　　我认为这是对当前基金面临的重大挑战ღღ✿◈，可以用 Paradigm Shift（范式转变）来形容ღღ✿◈，就像跨越一个巨大的鸿沟ღღ✿◈。因此ღღ✿◈，那些在过去取得成功的基金ღღ✿◈，能否在今天或将来继续成功ღღ✿◈，是一个未知数ღღ✿◈。

　　我们可以看到ღღ✿◈，投资高科技公司的基金成立时间都比较晚ღღ✿◈，很多是从 2016 年ღღ✿◈、甚至 2020 年前后成立的ღღ✿◈。因此ღღ✿◈，这些基金中许多仍未经历过退出（包括 DPI）的考验ღღ✿◈。

　　模式创新型公司的生命周期是ღღ✿◈，当一个商业模式跑出来了ღღ✿◈，企业的发展会经过一个拐点迅速上升ღღ✿◈，然后经过一系列步骤继续发展ღღ✿◈。

　　但是对于硬科技公司ღღ✿◈，必须要经历一个「死亡谷」ღღ✿◈，这就是企业的产品研发阶段ღღ✿◈。这是企业最容易失败的阶段ღღ✿◈，需要大量的时间和资金ღღ✿◈。

　　我们统计发现ღღ✿◈，这段时间大约是 5~7 年ღღ✿◈，至少花费 2~5 亿人民币ღღ✿◈。我们见过许多团队在这个阶段钱烧光了雪梨枪17部合集百度云ღღ✿◈，创始成员分家ღღ✿◈、项目终止ღღ✿◈；即使经过了 5~7 年ღღ✿◈，产品面世了ღღ✿◈，还会面临市场导入的问题ღღ✿◈，导入期可能需要 1-3 年甚至更久ღღ✿◈，之后还有成长期ღღ✿◈、扩张期ღღ✿◈、上市期准备ღღ✿◈、上市后锁定期等……一只基金的周期是 10 年ღღ✿◈，都等不到项目退出就要清算了ღღ✿◈。这也是中国基金普遍 DPI 低的原因之一ღღ✿◈。

　　我曾和一些过去在互联网领域投资得很好的基金讨论过ღღ✿◈，他们想要投早投小ღღ✿◈，然而现在投资科技公司就不能再简单套用互联网商业模式创新的投资逻辑了ღღ✿◈。如果你没有这样的认识ღღ✿◈，我认为基金会面临很多问题ღღ✿◈。

　　比尔·盖茨曾说过新利娱乐在线官网ღღ✿◈，对于一个新的科技浪潮的到来ღღ✿◈，人们总是高估未来两年的变化ღღ✿◈，低估未来 10 年的变革ღღ✿◈。

　　一起来看这张技术成熟度曲线ღღ✿◈，这是 Gartner 公司对各种技术所处的发展阶段和趋势的预测ღღ✿◈：

　　潜在的技术突破即将开始ღღ✿◈。早期的概念验证报道和媒体关注引发广泛宣传ღღ✿◈。通常不存在可用的产品ღღ✿◈，商业可行性未得到证明ღღ✿◈。

　　随着产品无法兑现或得不到市场认可ღღ✿◈，公司失败资本与公众热潮退场ღღ✿◈，技术创造者被抛弃或失败ღღ✿◈。但幸存者不断坚持并开始满足早期市场需求ღღ✿◈。

　　更多的市场开始意识到价值并开始接受产品ღღ✿◈，也进入了第二和第三代的决战阶段ღღ✿◈。技术提供商推出第二代和第三代产品ღღ✿◈。新的资金开始重新进入ღღ✿◈，保守的公司依然很谨慎ღღ✿◈。

　　科技公司有很大的可能性经历这样一条道路ღღ✿◈。从这个角度来看ღღ✿◈，你的投资决策需要理解这条曲线ღღ✿◈，找到合适的进入点ღღ✿◈，了解这个行业的发展ღღ✿◈。否则ღღ✿◈，无论是投资还是创业都很可能会遇到很多问题ღღ✿◈。

　　我觉得互联网行业ღღ✿◈，越年轻越有优势ღღ✿◈，因为你往往是该行业的玩家ღღ✿◈、很懂其中的用户和需求ღღ✿◈。但在今天的深科技创业中ღღ✿◈，如果你没有行业经验积累ღღ✿◈、没有对行业的深刻认知ღღ✿◈，真的很难成功ღღ✿◈。

　　举例来说ღღ✿◈，我在硅谷的第二家公司ღღ✿◈，是为电商提供数据分析的商业模式ღღ✿◈。当时我们的目标客户是电商的采购人员ღღ✿◈，他们对技术不了解ღღ✿◈，让他们安装软件或者调整参数根本不现实ღღ✿◈。所以我们就为他们提供了网站登录ღღ✿◈，他们输入密码后ღღ✿◈，在后台通过关键字就可以了解产品ღღ✿◈、观察对手ღღ✿◈，方便快捷地使用系统ღღ✿◈。

　　有技术背景的朋友能看出ღღ✿◈，我们采用的是ASP（Application Service Provider 应用服务提供商）模式ღღ✿◈。而如今时过境迁ღღ✿◈：

　　看出来了吗？当你是这个行业的老兵时ღღ✿◈，这些新概念对你来说真的不是什么新鲜事ღღ✿◈，而且你也不会被那些花哨的术语所迷惑ღღ✿◈。

　　我告诉他们ღღ✿◈：云在天上ღღ✿◈，你在这里ღღ✿◈，那雾在哪里？雾在云和地之间ღღ✿◈，实际上就是我们所说的边缘计算ღღ✿◈，既不远也不近ღღ✿◈。

　　所以ღღ✿◈，当你对科技背后的原理有清楚的了解时ღღ✿◈，这些东西对你来说就不再神秘ღღ✿◈。这就是我所说的老兵和新兵看问题的不同之处新利娱乐在线官网ღღ✿◈，新兵很容易被忽悠,老兵们在这行业中的积累非常重要ღღ✿◈，因为科技的发展确实是一步步积累而来的ღღ✿◈，这是一个不可逾越的定律ღღ✿◈。硬科技创新给行业经验丰富的创业者与投资人带来了红利ღღ✿◈。

　　在科技领域ღღ✿◈，我们常说「先发优势」ღღ✿◈，但成功者往往是占据「后发优势」的人ღღ✿◈，甚至有所谓的「第二名原则」ღღ✿◈，就是我先看看行业是否能起飞ღღ✿◈，是否能发展起来ღღ✿◈，然后再进入其中ღღ✿◈。

　　这样的例子太多了ღღ✿◈。美国硅谷的不少著名VC在2000年前后曾经投资过一个叫 Segway 的公司ღღ✿◈，当时大家非常看好这家公司ღღ✿◈。但最终没有成功ღღ✿◈。后来我们投资的国内做非常类似产品的公司九号机器人（Ninebot）全资收购了 Segwayღღ✿◈，现在 Segway-ninebot 已经成为了全球短交通和机器人领域的头号玩家ღღ✿◈。

　　然而ღღ✿◈，在科技行业中往往是多家共存的形态ღღ✿◈，因为满足的市场需求不同ღღ✿◈，每个公司都可以在自己的细分市场上发展得很好ღღ✿◈。

　　另外ღღ✿◈，许多厂商为了供应链的安全性ღღ✿◈，故意选择多家供应商而不是只依赖一家ღღ✿◈。这也是科技领域中一些差异的原因ღღ✿◈。

　　这公司 2005 年在硅谷成立ღღ✿◈，创始人是清华毕业后在美国读书ღღ✿◈、工作ღღ✿◈，当时他踌躇满志ღღ✿◈，要做一种特别先进的存储技术ღღ✿◈，但始终没结果ღღ✿◈。

　　到 2009 年他就想转型做 Nor Flashღღ✿◈。相比而言ღღ✿◈，Nor Flash 是一个市场不大ღღ✿◈、技术含量没那么高的技术ღღ✿◈。

　　所以当他说要转型ღღ✿◈，所有投资人脑袋都冒汗了ღღ✿◈：我给你钱ღღ✿◈，因为你说要做伟大的一件事情ღღ✿◈，做到今天没做出来ღღ✿◈；而且当时 Nor Flash 行业有 7 家非常大的外国厂商ღღ✿◈，哪有份额给到你来做？

　　当时海外大厂家发现了一个更高级的存储技术带来更大的市场空间ღღ✿◈，他们慢慢就离开了这个行业去追逐新市场了ღღ✿◈。所以这个兆易创新及时发现了这个机会ღღ✿◈，杀进 Nor Flash 领域ღღ✿◈，用相同品质的产品ღღ✿◈、更低廉的价格和更周到的服务ღღ✿◈，去竞争来了市场ღღ✿◈。

　　华山团队了解行业ღღ✿◈，看到了很多别的投资人看不懂的行业机会雪梨枪17部合集百度云ღღ✿◈，在公司面对很多资本说「不」的时候ღღ✿◈，我们 2011 年就义无反顾投进去ღღ✿◈。当时我们成为了他们唯一一家也是股份最大的投资人ღღ✿◈，公司此后迅速成长ღღ✿◈，2016 年成功创业板上市ღღ✿◈。

　　上市时估值很快冲到 200 亿ღღ✿◈，刚好 2005 年到 2016 年那一轮基金要结束了ღღ✿◈，投资人们都非常高兴雪梨枪17部合集百度云ღღ✿◈，正好就都退出了ღღ✿◈。但我们一直坐在公司董事会上面ღღ✿◈，了解公司的发展ღღ✿◈，也对未来很有信心ღღ✿◈，通过分析ღღ✿◈，我的结论是不要这个时候卖出股票ღღ✿◈。因此我们等到了 2019 年ღღ✿◈，这时公司估值冲到了 1400 亿ღღ✿◈，我们就是因为清楚行业情况和公司发展ღღ✿◈，收获了巨大的的回报ღღ✿◈。

　　好的投资必须要要懂企业家ღღ✿◈，懂行业ღღ✿◈、懂市场ღღ✿◈，投得好ღღ✿◈，还要退得好ღღ✿◈。投资人不仅要做时间的朋友ღღ✿◈，更准确来说是要「做投资回报的朋友」ღღ✿◈。投得好ღღ✿◈，也要在最恰当的节点退出ღღ✿◈，才是好投资ღღ✿◈。

　　我们现在基本不投白马ღღ✿◈，只看黑马雪梨枪17部合集百度云ღღ✿◈。发现了白马ღღ✿◈、大家都冲上去的时候ღღ✿◈，我要投水面下的ღღ✿◈、投黑马ღღ✿◈。我就要投别人看不到ღღ✿◈、看不懂ღღ✿◈、投不进ღღ✿◈、管不了的「四不像」项目ღღ✿◈。

　　做投资就是要有自己的一套组合拳ღღ✿◈，我们投了兆易之后ღღ✿◈，还投至讯创新ღღ✿◈，两家公司虽然都是芯片存储领域的玩家ღღ✿◈，但其实各有不同ღღ✿◈：

　　兆易创新做存储芯片 1.0ღღ✿◈，市场规模只有 20 个亿ღღ✿◈；至讯创新做 2D NAND 存储ღღ✿◈，市场是兆易创新的 10 倍ღღ✿◈。

　　这家公司的创始人是清华的博士ღღ✿◈，是从长江存储带着团队出来的ღღ✿◈。长江存储是一家专注于 3D NAND 闪存设计制造一体化的 IDM 集成电路企业ღღ✿◈，美国对我们的制裁名单里就有长江存储ღღ✿◈。

　　3D NAND 比 2D NAND 的市场规模又大 10 倍ღღ✿◈，而此时我们看到ღღ✿◈，似曾相识的事发生了ღღ✿◈：当更高端ღღ✿◈、更大的市场出现时ღღ✿◈，2D NAND 的老玩家随之转移去做 3D NANDღღ✿◈，而这时 2D NAND 的市场空间又给咱们企业家留出来了ღღ✿◈，这就有了加入的机会ღღ✿◈。

　　所以高科技投资想要做好ღღ✿◈，必须要有组合拳ღღ✿◈，在整条产业链上下游都有非常系统的布局ღღ✿◈，利用全行业的经验ღღ✿◈、理论ღღ✿◈、关系为企业赋能ღღ✿◈。返回搜狐ღღ✿◈，查看更多