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• 发布时间：2024-08-03 20:40:23
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　　随着上市公司半年报披露接近尾声ღ✿★✿✿，一些昔日的绩优股因为业绩增速下降而遭到“估值杀”ღ✿★✿✿，投资者对其估值方式由高速增长型切换到平稳增长型体系ღ✿★✿✿。从近期市场表现来看ღ✿★✿✿，这类股票的风险不可不防ღ✿★✿✿。

　　8月22日晚间ღ✿★✿✿，老板电器公布半年报ღ✿★✿✿。受厨电行业景气下行的影响ღ✿★✿✿，老板电器业绩增速明显放缓ღ✿★✿✿。2018年上半年ღ✿★✿✿，公司实现营业收入34.97亿元ღ✿★✿✿，同比增长9.35％ღ✿★✿✿；实现归母净利润6.6亿元ღ✿★✿✿，同比增长10.47％ღ✿★✿✿。其中ღ✿★✿✿，第二季度单季度的营收和净利润同比增速分别为3.75%和3.51%ღ✿★✿✿。这是老板电器过去五年的明星成长股ღ✿★✿✿，自上市以来第一次单季收入增速低于两位数ღ✿★✿✿。

　　随着业绩增速从2016年之前的超40%ღ✿★✿✿，下降至如今的个位数水平ღ✿★✿✿，老板电器的股价亦进入下降通道ღ✿★✿✿，今年以来其股价被“腰斩”ღ✿★✿✿。老板电器并非孤例仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿，类似这样昔日的绩优“白马股”ღ✿★✿✿，一旦遭遇业绩增速“下台阶”ღ✿★✿✿，有可能变成“黑天鹅”ღ✿★✿✿。

　　“从市场预期来看ღ✿★✿✿，像上海家化ღ✿★✿✿、老板电器这种传统的白马蓝筹ღ✿★✿✿，市场通常给予较稳定的高增长预期ღ✿★✿✿。正所谓买消息ღ✿★✿✿，卖事实ღ✿★✿✿，这种高预期在前期的股价上涨中已经体现ღ✿★✿✿，后期一旦出现业绩低于预期的情况ღ✿★✿✿，市场就会进行纠错反应ღ✿★✿✿，即抛售股票ღ✿★✿✿，对之前的判断重新思考ღ✿★✿✿。”盈宽财经首席分析师赵松柏接受记者采访时表示ღ✿★✿✿。

　　“我觉得这些业绩不达预期股票的下跌ღ✿★✿✿，属于正常的市场行为ღ✿★✿✿，说明投资者更加关注基本面关注业绩ღ✿★✿✿。”趣时资产总经理兼投资总监章秀奇对记者表示ღ✿★✿✿，长期来说ღ✿★✿✿，公司的股价与业绩高度正相关ღ✿★✿✿。一些长期看涨的股票ღ✿★✿✿，核心投资逻辑绝大部分来自于公司业绩持续增长ღ✿★✿✿。特别是在弱市环境中ღ✿★✿✿，主动的投资者大部分是来自于机构投资人ღ✿★✿✿，价值投资ღ✿★✿✿、成长投资是主流的投资方法ღ✿★✿✿，这些投资方法更关注上市公司的长期盈利能力ღ✿★✿✿。

　　多位机构人士表示ღ✿★✿✿，当昔日的成长股业绩增速下滑ღ✿★✿✿，即不能以对待成长股的估值方式来为其估值ღ✿★✿✿，因此这类公司虽然营收和利润还能继续保持增长ღ✿★✿✿，但是估值所受到的冲击不可避免ღ✿★✿✿，股价下跌的杀伤力亦不容小觑ღ✿★✿✿。

　　广发证券首席策略分析师戴康表示ღ✿★✿✿，成长股的一大特点是高P/E估值ღ✿★✿✿，该高估值来源于当前股价的提前反应和对于未来高成长预期的时间错配ღ✿★✿✿，因此以当前的EPS来计算P/E估值ღ✿★✿✿，则会出现P/E偏高的特征ღ✿★✿✿。但高P/E的建立基础是未来的高成长仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿，因此一旦成长逻辑失效或难以兑现ღ✿★✿✿，估值支撑减弱ღ✿★✿✿，P/E估值即进入下行区间ღ✿★✿✿。

　　“企业生命周期可粗略分为四个阶段ღ✿★✿✿：发展ღ✿★✿✿、成长ღ✿★✿✿、成熟ღ✿★✿✿、衰退ღ✿★✿✿。从历史上看xl18luck新利ღ✿★✿✿，当一家企业从成长期步入成熟期ღ✿★✿✿，业绩虽然还保持增长但增速下滑ღ✿★✿✿，往往可能经历惨烈的杀估值过程ღ✿★✿✿。”一位私募基金经理表示ღ✿★✿✿。这正是所谓“戴维斯双杀”ღ✿★✿✿，上述私募基金经理表示ღ✿★✿✿，经历了这一过程之后ღ✿★✿✿，其中一些股票能够在消化估值之后重回上涨通道ღ✿★✿✿，有一些则归于沉寂ღ✿★✿✿。

　　对于当前这种情况的大量出现ღ✿★✿✿，市场人士普遍认为是A股市场逐渐走向成熟的表现ღ✿★✿✿。“市场对成长型的公司和价值型的公司ღ✿★✿✿，给予不同的估值ღ✿★✿✿，是一种比较成熟的投资行为ღ✿★✿✿。”章秀奇说ღ✿★✿✿。

　　赵松柏认为ღ✿★✿✿，当前市场对公司业绩高度关注ღ✿★✿✿，是市场投资者日渐趋于成熟的一种表现ღ✿★✿✿。“由于投资者结构的差异ღ✿★✿✿，A股散户投资有着鲜明自上而下的特征ღ✿★✿✿，即在A股板块整体上涨的情况经常出现ღ✿★✿✿，行业远比公司更重要ღ✿★✿✿。”赵松柏表示ღ✿★✿✿，A股投资者的买入策略更多偏向一篮子买卖仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿，从而忽视个股质量ღ✿★✿✿。随着所谓“戴维斯双杀”等情形出现ღ✿★✿✿，对投资者精研个股能力要求更高ღ✿★✿✿，散户会慢慢被机构投资者替代ღ✿★✿✿。

　　有市场人士指出ღ✿★✿✿，在2017年的绩优白马股的大涨行情以及2018年以来的继续抱团行情中ღ✿★✿✿，市场对于前期“优等生”的基本面预期较高ღ✿★✿✿，而在宏观经济下行压力加大的背景下ღ✿★✿✿，这些绩优股的业绩确定性也有所下降ღ✿★✿✿，出现业绩正向超预期的概率很小ღ✿★✿✿，而出现负向不达预期的可能性则较大ღ✿★✿✿。在这种情况下ღ✿★✿✿，业绩数据出现变化ღ✿★✿✿，都可能引发股价的大幅波动ღ✿★✿✿。

　　国信证券研究报告指出ღ✿★✿✿，从公募基金的半年报持仓情况来看ღ✿★✿✿，2017年以来机构所持重仓股的行业集中度一直在不断上升ღ✿★✿✿，今年以来直至二季度仍然延续了这一趋势ღ✿★✿✿。也就是说机构行业配置和精选个股的思路不断趋同xl18luck新利ღ✿★✿✿，2017年以来的抱团取暖趋势仍在持续ღ✿★✿✿。

　　面对业绩增速变脸的个股ღ✿★✿✿，机构一般是避险为上ღ✿★✿✿。8月22日ღ✿★✿✿，在上海家化龙虎榜数据中ღ✿★✿✿，卖出第二大席位为机构专用ღ✿★✿✿，卖出2832万元ღ✿★✿✿。

　　而在宏观经济下行压力增大的背景下ღ✿★✿✿，防范业绩不达预期ღ✿★✿✿，也是机构选股的重要工作之一ღ✿★✿✿。私募基金世诚投资董事总经理陈家琳近期表示ღ✿★✿✿，上市公司盈利增速下行是市场的中期矛盾之一ღ✿★✿✿。随着宏观经济的阶段性波动ღ✿★✿✿，大部分行业板块难以独善其身ღ✿★✿✿。随着之前部分强势板块的股价上行ღ✿★✿✿，市场对于相关板块及个股的业绩预期ღ✿★✿✿，也已经上调到不切实际的高位ღ✿★✿✿。因此ღ✿★✿✿，唯有提高警惕ღ✿★✿✿，才能防范下半年的业绩及估值双杀风险ღ✿★✿✿。

　　部分机构也开始撤离预期过高的个股和板块ღ✿★✿✿。自6月份底以来的强势股补跌ღ✿★✿✿，既是市场调整到一定阶段的反应ღ✿★✿✿，也是部分资金对于预期过高板块的回避ღ✿★✿✿。汇丰晋信消费红利基金经理是星涛表示ღ✿★✿✿，2016年以来ღ✿★✿✿，消费板块尤其是消费龙头个股的估值修复已经完成xl18luck新利ღ✿★✿✿，当前不具备安全边际优势ღ✿★✿✿。且市场一致看好的避风ღ✿★✿✿、抱团行为往往也是风险积聚的过程ღ✿★✿✿。

　　不过ღ✿★✿✿，长安基金投资部副总经理林忠晶认为ღ✿★✿✿，强势股补跌阶段性已经完成ღ✿★✿✿。前期取得超额收益率的医药ღ✿★✿✿、食品饮料已经出现补跌ღ✿★✿✿，并且时间已经超过2个月ღ✿★✿✿，幅度已经超过25%ღ✿★✿✿，这也与历史市场底部特征吻合ღ✿★✿✿。

　　“像老板电器仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿、上海家化这种具有行业龙头地位ღ✿★✿✿、优势产品的公司仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿，其公司本身有较高的市场占有率和客户认知度ღ✿★✿✿，要做的就是考虑如何降低成本ღ✿★✿✿，做好渠道下沉ღ✿★✿✿，扩大营收ღ✿★✿✿，让利润增长重回正轨ღ✿★✿✿。这类公司在中期受业绩下滑影响ღ✿★✿✿，估值偏高ღ✿★✿✿，一旦后期股价跌至相应合理的估值水平或业绩重回高增长状态ღ✿★✿✿，其依旧具有再次投资的价值ღ✿★✿✿。”赵松柏说ღ✿★✿✿。

　　从目前来看ღ✿★✿✿，机构当前从一些有业绩下滑预期的股票上提前离场ღ✿★✿✿，其背后体现的是对市场估值体系的调整ღ✿★✿✿。“从A股市场的发展历程来看ღ✿★✿✿，上证综指涨跌率与市盈率仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿、市净率运行变化呈标准的线性关系ღ✿★✿✿，股指整体运行方向是遵循螺旋式上升规则的ღ✿★✿✿。同时ღ✿★✿✿，我们发现阶段性热点运行趋向与市场整体收益率变化并不呈明显的线性关系ღ✿★✿✿。”赵松柏表示ღ✿★✿✿，“随着时间推移仙踪林 老狼信息ღ✿★✿✿，股价上涨和收益增长之间相关关系正越来越大ღ✿★✿✿，这在一定程度上反映了我国证券市场正向价值发现理念转化ღ✿★✿✿。”

　　赵松柏表示ღ✿★✿✿，运用市盈率ღ✿★✿✿、市净率ღ✿★✿✿、股息率作为正常因素分析法下的主要指标ღ✿★✿✿，基本上可以对股票市场估值水平进行量化分析ღ✿★✿✿。其优点是能够对公司理论股价准确量化ღ✿★✿✿，但是过于偏重于静态指标的运用也可能影响估值效果xl18luck新利ღ✿★✿✿。当前作为静态因素分析法的补充ღ✿★✿✿，考虑到证券市场虚拟性特征ღ✿★✿✿，一些非量化指标对公司股价也有很大影响ღ✿★✿✿。比如一些处于发展初级阶段的上市公司ღ✿★✿✿，其市盈率ღ✿★✿✿、市净率设定标准可相对较高ღ✿★✿✿；宏观经济运行良好ღ✿★✿✿、宏观经济发展速度较高的市场或地区ღ✿★✿✿，其市盈率ღ✿★✿✿、市净率定位可相对更高ღ✿★✿✿。

　　章秀奇表示ღ✿★✿✿，随着机构投资队伍的不断壮大ღ✿★✿✿，市场未来会变得更加成熟ღ✿★✿✿。投资者会更加关注行业及公司的基本面ღ✿★✿✿，更加关注公司的业绩ღ✿★✿✿。选择景气度高的行业和优秀龙头公司ღ✿★✿✿，通过公司业绩的增长获得长期的投资回报ღ✿★✿✿，不失为一种长期投资策略ღ✿★✿✿。

　　他认为ღ✿★✿✿，从近期机构策略来看xl18luck新利ღ✿★✿✿，市场估值理念发生了一些显著变化ღ✿★✿✿，长期跟踪相应的公司基本面情况ღ✿★✿✿，树立价值投资ღ✿★✿✿、长期投资的理念ღ✿★✿✿，不参与或者回避题材股和垃圾股的炒作ღ✿★✿✿，分享好的行业和好的公司带来的长期回报等ღ✿★✿✿，成为更多市场参与者的共识ღ✿★✿✿。招聘消息ღ✿★✿✿，xl18luck新利ღ✿★✿✿，党群ღ✿★✿✿！新利体育APP股市布局ღ✿★✿✿，新利体育·1818luck新利体育官网